久期財(cái)經(jīng)訊，6月26日，惠譽(yù)將遠(yuǎn)洋集團(tuán)控股有限公司(Sino-Ocean Group Holding Limited，簡(jiǎn)稱“遠(yuǎn)洋集團(tuán)”，03377.HK)的長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)(IDR)從“B-”下調(diào)至“CCC+”，將其高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)從“B-”下調(diào)至“CCC+”，回收率評(píng)級(jí)為“RR4”。惠譽(yù)同時(shí)將遠(yuǎn)洋集團(tuán)6億美元次級(jí)永續(xù)債的評(píng)級(jí)自“CCC”下調(diào)至“CCC-”，回收率評(píng)級(jí)為“RR6”。上述所有評(píng)級(jí)均已從負(fù)面評(píng)級(jí)觀察狀態(tài)中移除，并同時(shí)撤銷所有評(píng)級(jí)。

下調(diào)評(píng)級(jí)的原因是，遠(yuǎn)洋集團(tuán)的獨(dú)立信用狀況(SCP)進(jìn)一步從“ccc+”下調(diào)至“ccc”，這主要是由于遠(yuǎn)洋集團(tuán)的流動(dòng)性安全邊際較低，且中短期內(nèi)債務(wù)到期較多。

(資料圖)

鑒于遠(yuǎn)洋集團(tuán)的最大股東中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司(China Life Insurance Company Limited，簡(jiǎn)稱“中國(guó)人壽”，02628.HK，A/穩(wěn)定)為前者提供的支持，惠譽(yù)依據(jù)其《母子公司評(píng)級(jí)關(guān)聯(lián)性標(biāo)準(zhǔn)》，基于遠(yuǎn)洋集團(tuán)“ccc”的獨(dú)立信用狀況上調(diào)一個(gè)子級(jí)得出發(fā)行人違約評(píng)級(jí)。

由于商業(yè)原因，評(píng)級(jí)已被撤銷。

關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素

大量債務(wù)到期: 截至2022年底，在銷售額下降并償還了債務(wù)和供應(yīng)鏈資產(chǎn)支持證券后，遠(yuǎn)洋集團(tuán)的可用現(xiàn)金余額從2022年上半年的146億人民幣大幅降至46億元人民幣。惠譽(yù)認(rèn)為，該公司現(xiàn)有的最新可用現(xiàn)金可能不足以支付未來(lái)12個(gè)月到期的資本市場(chǎng)債務(wù)(不包括銀團(tuán)貸款)，2023年下半年至2024年上半年的債務(wù)總額約為146億元人民幣。

銀團(tuán)貸款再融資: 惠譽(yù)估計(jì)遠(yuǎn)洋集團(tuán)有大約50億元人民幣的銀團(tuán)貸款將于2023年6月到期。該公司表示，已獲得三個(gè)月的延期，并可能以增信方式進(jìn)行再融資。惠譽(yù)預(yù)期，中國(guó)人壽與國(guó)內(nèi)主要金融機(jī)構(gòu)關(guān)系密切，正積極協(xié)助遠(yuǎn)洋集團(tuán)進(jìn)行洽談。惠譽(yù)指出，遠(yuǎn)洋集團(tuán)已獲得超過(guò)三分之二的銀團(tuán)貸款債權(quán)人的批準(zhǔn)，撤銷了其與2022年業(yè)績(jī)掛鉤的違約事件。

依賴資產(chǎn)處置: 過(guò)去一年，出售或以投資物業(yè)(IP)組合為抵押進(jìn)行融資一直是遠(yuǎn)洋集團(tuán)本償還資本市場(chǎng)債務(wù)的主要融資渠道之一。該公司仍有部分優(yōu)質(zhì)的投資物業(yè)資產(chǎn)可供出售，包括北京、杭州和深圳的商業(yè)和辦公樓資產(chǎn)。然而，惠譽(yù)認(rèn)為，從資產(chǎn)出售中獲得現(xiàn)金存在很高的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)以及時(shí)間上的不確定性。

銷售表現(xiàn)低于市場(chǎng)平均水平: 根據(jù)中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，截至2023年5月，市場(chǎng)的平均銷售額增長(zhǎng)了8%，而遠(yuǎn)洋集團(tuán)的平均銷售額下降了2%。惠譽(yù)認(rèn)為，該公司的項(xiàng)目啟動(dòng)計(jì)劃可能影響了其今年的銷售業(yè)績(jī)，由于2022年下半年的基數(shù)較高，預(yù)計(jì)2023年的銷售額將同比下降5%。

惠譽(yù)指出，購(gòu)房者仍然更青睞于國(guó)有開發(fā)商，而不是大多數(shù)民營(yíng)開發(fā)商。公司流動(dòng)性狀況的負(fù)面發(fā)展也可能影響購(gòu)房者的信心，這可能導(dǎo)致惠譽(yù)的銷售和現(xiàn)金流預(yù)測(cè)出現(xiàn)下行風(fēng)險(xiǎn)。

基于母公司支持上調(diào)一個(gè)子級(jí)： 中國(guó)人壽及其相關(guān)實(shí)體通過(guò)認(rèn)購(gòu)其在岸和離岸債券、參與資產(chǎn)收購(gòu)和參與項(xiàng)目融資，為遠(yuǎn)洋集團(tuán)提供了支持。中國(guó)人壽管理層也公開證實(shí)了支持遠(yuǎn)洋集團(tuán)的意愿。惠譽(yù)預(yù)計(jì)，在遠(yuǎn)洋集團(tuán)的董事會(huì)變更完成后，中國(guó)人壽將加強(qiáng)對(duì)遠(yuǎn)洋集團(tuán)經(jīng)營(yíng)和融資的監(jiān)管。中國(guó)人壽支持的重要性和可持續(xù)性是維持子級(jí)上調(diào)的關(guān)鍵。

評(píng)級(jí)敏感性

評(píng)級(jí)敏感性不適用，因?yàn)樵u(píng)級(jí)已被撤銷回。

發(fā)行人簡(jiǎn)介

遠(yuǎn)洋集團(tuán)是一家總部設(shè)在北京的全國(guó)性房地產(chǎn)開發(fā)商，業(yè)務(wù)專注于一二線城市。該公司在港交所上市，主要股東包括中國(guó)人壽及大家人壽保險(xiǎn)股份有限公司(Dajia Life Insurance Co., Ltd.)。

關(guān)鍵詞