事件：
2023 年8 月31 日，公司發布2023 年中報，2023 年上半年公司實現營業收入108.11 億元，同比增長20.24%；歸母凈利潤5.13 億元，同比增長12.43%；扣非歸母凈利潤4.91 億元，同比增長16.79%。2023Q2 單季度公司實現營業收入53.70 億元，同比增長10.72%；歸母凈利潤2.22 億元，同比增長3.36%，扣非歸母凈利潤2.09 億元，同比增長2.57%。
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點評
業績穩健增長，中藥及非藥品類增長較快
分業務看，2023H1，公司醫藥零售業務實現收入88.97 億元，同比增長17.31%，零售業務毛利率37.08%，同比增長0.74pct；藥品批發業務實現收入18.10 億元，同比增長36.05%，批發業務毛利率11.50%，同比下滑0.34pct。分產品看，2023H1中西成藥實現收入83.77 億元，同比增長17.01%；中藥實現收入7.74 億元，同比增長39.66%；非藥品實現收入16.60 億元，同比增長29.94%。
聚焦+下沉，加速門店拓展
2023H1 公司新增門店1723 家，其中自營新增門店963 家、加盟新增門店760 家；門店總數達到12291 家，其中自營門店8524 家，加盟門店3767家。公司遵循“9+7”拓展戰略，同時聚焦下沉市場。其中，9 個優勢省份通過自建、并購、加盟、聯盟密集布點，7 個省份以輕資產擴張的加盟、聯盟為主，并利用現有門店網絡通過線上O2O 等方式提升市占率。2023H1公司新增門店中，地級市及以下門店占比約80%。
短期業績受政策影響出現波動，長期有望釋放門診統籌紅利截至6 月底，公司可以刷統籌醫保、可以用互聯網處方的門店在總門店數占比18%，已納入門診統籌管理的零售藥店來客數和銷售額均有較為明顯的提升，2023Q2 兩年以上可比店銷售額增速來看，統籌門店比非統籌門店增速高出8 個百分點，門店統籌醫保開通后毛利率保持平穩。隨著政策對于社會藥房“應納盡納”的總方針逐步落地，門診統籌藥店數量及占比的持續提升將逐漸減弱客戶回流醫療機構的影響。
盈利預測與評級
公司門店持續擴張，業績表現穩健。根據公司2023 年中報業績情況，2023-2025 年營業收入預測維持242.81/301.64/374.81 億元，歸母凈利潤預測維持9.96/12.09/15.08 億元，維持“買入”評級。
風險提示：產品集中風險；成本增加風險；門店拓展不及預期風險
